Invecq Consulting

Resumen de la semana: 21 al 25 de Agosto

Esta semana, el mercado cambiario continuó mostrando signos de mayor tranquilidad luego de las semana posterior a las elecciones legislativas. El resultado electoral apaciguó las expectativas de devaluación del peso al punto tal que los contratos a futuros a diciembre que se estaban negociando cerca de $19,50 hace tan solo dos semanas hoy se ubican hasta un peso más baratos, promediando en la semana $18,60

Por otro lado, la Secretaría de Hacienda publicó el Resultado Primario del Sector Público Nacional no Financiero (SPNF) correspondiente al mes de julio, en el cual se divisó un déficit de $22.089,6 millones, es decir una reducción en términos nominales de 9,3%. Este resultado fue posible debido a que los ingresos a las arcas del Estados han sido 5,4 puntos porcentuales mayores a los gastos realizados, los cuales crecieron en 22,9%. Asimismo, el nivel de ingresos estuvo influenciado mayoritariamente por la recuperación económica donde puede apreciarse ingresos por IVA del 29,9% interanual (sinónimo de mayor consumo), mientras los Aportes y Contribuciones a la Seguridad Social (espejo de la masa salarial real) presentó una variación de 31,2% respecto a igual mes de 2016, siendo ambos mayores a la inflación observada del periodo. Por otra parte, el gobierno expresó su optimismo para cumplir la meta de déficit fiscal del tercer trimestre dado que la misma es de 3,2% del PBI, mientras que acumula en el año un 1,7% del PBI.

Analizando el nivel de actividad, en la semana se conocieron los Índices de Producción Industrial (IPI) de FIEL y la consultora de Orlando Ferreres, ambos correspondientes al mes de julio. Según FIEL, la producción registró una mejora interanual de 5,4%, mientras que en la medición desestacionalizada un alza de 1,5% respecto a junio. En tanto, en el acumulado se observa un alza de 1,1% respecto a igual periodo de 2016. Por el lado de OJF, la medición interanual presentó un alza de 4,5%, mientras la acumulada un incremento de 0,8% en igual medición. Por otro lado, el INDEC informó que el Estimador Mensual de Actividad Económica (EMAE) de julio presentó un aumento interanual de 4%, desestacionalizado de 0,3% y acumulado del 1,7%, confirmando la recuperación del nivel de actividad a nivel agregado.

Por otro lado, en la semana se conoció también la evolución de la valorización de la Canasta Básica Alimentaria (que marca la línea de la indigencia) y Total (línea de pobreza). Se registró un aumento idéntico en ambos índices del 1,44% mensual en julio respecto de junio. Estos números indican un aumento menor al del nivel general de precios, lo que otorga algo de alivio a los sectores de menores recursos ya que indica que los productos característicos de su patrón de consumo se elevaron menos que el promedio de precios.

Respecto a la política monetaria, el Banco Central decidió mantener inalterada la tasa de referencia, por lo que, el corredor de pases a siete días continúa en 26,25%. La decisión se basó en que pese a que los indicadores del BCRA muestran la continuación del proceso de desinflación en comparación a julio, la inflación núcleo aún se encuentra por encima de los valores pretendidos por la entidad monetaria. Al mismo tiempo, tal como se informó en el comunicado oficial, el Central continúa restringiendo las condiciones de liquidez operando en el mercado secundario. Así lo hizo este miércoles cuando decidió vender $11.500 millones de Lebacs en dicho mercado provocando un incremento en el rendimiento de las Letras a mayor plazo hasta el 27,35%. Asimismo, esta operación generó un cambio de pendiente en la curva de rendimiento de las Lebacs. En consiguiente, estableciendo una pendiente de rendimiento positiva el Banco Central pretende dejar en claro que elevará la tasa cuanto sea necesario para reducir las expectativas inflacionarias hacia el rango óptimo calculado por la entidad.

El número


Representa las expectativas inflacionarias medidas en agosto para los próximos doce meses, según la Universidad Torcuato Di Tella. Acorde a la entidad, la mediana de la muestra encuestada determinó que en el octavo mes del año no se presentaran modificaciones respecto a las expectativas inflacionarias de julio. No obstante, utilizando el promedio, se observó una retracción de 1,4 puntos porcentuales en comparación al mes anterior, por lo que, las expectativas inflacionarias se establecieron en 27,9% para agosto de 2018 (un valor que sin dudas permanece muy alto). Por otro lado, según la distribución regional, la mediana estimó que para los habitantes de Capital Federal y el Interior no se presentaron variaciones mensuales, mientras que para el Gran Buenos Aires se apreció una merma de cinco puntos porcentuales, quedando así, todas las regiones en un 20%. No obstante, acorde al promedio, Capital registra un alza de 0,4% en comparación al mes anterior, mientras que el GBA presenta una merma de 2,7% para los próximos doce meses respecto a julio. El Interior, sin cambios. Analizando las expectativas inflacionarias según la distribución por nivel de ingreso, la mediana no presenta cambios tanto para la población de ingresos altos o bajos, mientras que según el promedio se observan mermas para ambos sectores. Por otra parte, desde julio de 2007 la mediana de expectativas inflacionarias a nivel nacional no ha logrado posicionarse por debajo de los 20 puntos porcentuales, lo que denota el gran desafío del Banco Central en materia de expectativas. Consecuentemente, este miércoles la entidad monetaria ha colocado en el mercado secundario un total de $11.500 millones elevando los rendimientos de las Lebacs de mayor plazo a 27,35% con el objetivo de lograr quebrar la barrera psicológica del 20% de inflación anual y alinear las expectativas a las metas inflacionarias del BCRA.

El gráfico que habla


El día jueves, el instituto de estadísticas publicó su informe comercial correspondiente al séptimo mes del año en el cual puede observarse un saldo comercial deficitario de US$798 millones. Esta cifra se debe a que las exportaciones alcanzaron un total de US$5.241 millones, mientras que las importaciones US$6.039 millones. De este modo, en términos acumulados, el periodo enero-julio alcanza una balanza comercial negativa de US$3.428 millones. Respecto a las ventas al exterior, durante julio se apreció un aumento de 5,2% interanual como consecuencia de un alza de 7,5% en las cantidades exportadas pese a la reducción del 2,1% de los precios. Asimismo, en términos desestacionalizados las exportaciones presentaron un alza de 4,9 puntos porcentuales respecto de junio debido a, principalmente, el incremento mensual de 7,5% del tipo de cambio real multilateral (TCRM), el cual determina la competitividad cambiaria de la moneda nacional respecto a las monedas de los principales socios comerciales. Analizando las ventas al exterior durante julio de manera desagregada, las Manufacturas de Origen Industrial (MOI), Agropecuario (MOA) y Combustibles y Energía presentaron alzas interanuales en las unidades vendidas de 15,8%, 11,3% y 10,6%, respectivamente. Mientras, las cantidades exportadas de Productos Primarios registraron una merma interanual de 5,2%. Por el lado de las importaciones, el incremento anual fue del 29,9% debido al alza conjunta de precios (5,2%) y cantidades (23,5%). En tanto, analizando el desestacionalizado se aprecia un incremento mensual de 9,3% como consecuencia de la reactivación del nivel de actividad de la economía. Esto podría verificarse analizando la variación interanual de las importaciones de manera desagregada, en la cual se observa un alza en las cantidades importadas de Piezas y accesorios para bienes de capital, Bienes de capital y Bienes intermedios de 44,4%, 35,5% y 11,1%, respectivamente.

Mercado de cambios


Esta semana todas las monedas latinoamericanas se han apreciado en comparación a la anterior exceptuando al real que se devaluó en apenas 0,18%. Mientras, la moneda más fortalecida fue el peso chileno con una variación semanal de 1,76%. Por otra parte, tanto el euro como la libra esterlina aumentaron frente al dólar en 1,2% y 0,2%, respectivamente.

 

 

 

Continuando con el proceso de ajuste cambiario luego de conocerse el resultado electoral de las legislativas primarias, el tipo de cambio ha vuelto a retrotraerse, en esta oportunidad en 0,6% respecto a la semana pasada. En consiguiente, al cierre del viernes la relación peso-dólar se estableció en $17,49. Por otra parte, en términos acumulados, la variación anual presenta una devaluación de 8,2%. Respecto al spread entre dólar oficial y el blue, el mismo se estableció en 4,5% luego de que el informal no presentara variaciones al cierre semanal.

 

Tasas de interés y otros activos financieros


Este martes el Banco Central decidió mantener inalterada la tasa de política monetaria, por lo que el corredor de pases a siete días se estableció en 26,25%. No obstante, el Banco Central intervino en el mercado secundario elevando el rendimiento de las Lebacs a mayor plazo hasta el 27,35%. En contraste, la tasa Badlar disminuyó en 0,6 puntos porcentuales.

En el plano internacional las tasas tuvieron leves disminuciones destacándose nuevamente la caída en 0,02% en el rendimiento de los Bonos a 10 años. Mientras que, la tasa de EEUU a 30 años se mantuvo sin modificaciones al cierre de la semana.

 

 

 

Otro cierre de semana negativo para algunos precios de los commodities que se suman a malos desempeño de semanas anteriores. Dos de los tres principales cultivos del agro volvieron a mostrar pérdidas, destacándose una caída de 3,9% para el maíz y del 1,4% para el trigo. Por su parte, el precio de la soja quedó en US$344,9 por tonelada, un 0,2% por encima de la semana pasada. Mientras, el precio de la carne prácticamente no varió dado que presentó una merma de 0,01%. Por otra parte, el que presenta las mayores retracciones acumuladas continúa siendo el petróleo que alcanzó una merma de 11,2% debido al exceso de oferta de barriles de crudo.

 

Mercado de capitales


Una semana positiva para prácticamente todas las bolsas del mundo. No obstante, nuevamente el Nikkei ha quedado en terreno negativo tras registrar una insignificante baja de 0,09% al cierre del viernes. En terreno positivo, se destaca el Bovespa con una ganancia semanal del 3,25% y el índice de China con una suba de 1,92%.  Respecto a la bolsa de Londres, la misma logró un crecimiento de 1,06% al cierre del viernes. En el acumulado anual, el índice que mayor rendimiento nominal anual ha logrado es el Merval con un 38,73%, mientras que el menor aumento es para el Nikkei tras registrar un alza de 1,77%

 

El Merval continuó aumentando en la semana hasta lograr superar los 23.400 puntos y posicionarse en su máximo histórico. Las mayores ganancias fueron para los bancos como consecuencia del aumento en el nivel de créditos al sector privado. De este modo, Banco Macro lideró las subas con un alza de 8,32%, seguido de Banco Francés tras registrar un alza de 7,33 puntos porcentuales. En terreno negativo se observaron pérdidas en las acciones ligadas al sector agroexportador, tanto Agrometal, San Miguel y Cresud presentaron retracciones semanales en su cotización de 2,07%, 1,16% y 0,61%, respectivamente.

Todos los bonos en pesos cerraron la semana en terreno positivo siendo la mayor merma para el Boncer 21 con un -1,55%. Mientras que, de los bonos dolarizados, el único en terreno positivo fue el DICA 33D con un 1,06%.

 

Todos los índices de riesgo de la región tuvieron mermas en la semana. El mejor desempeño lo tuvo México con un 4,62%. Mientras que, Argentina presentó una reducción semanal de 3,36%. Esto deriva del proceso de normalización de los índices de riesgo luego del posible triunfo de la oposición en las PASO. En consiguiente, el riesgo país argentino vuelve a posicionarse próximo a los 400 puntos básicos. Por otra parte, Uruguay y Brasil presentaron disminuciones de riego país por 1,62% y 3,58%, respectivamente.

 

 

Suscríbase sin cargo a nuestro Newsletter

Share on facebook
Compartir
Share on twitter
Compartir
Share on linkedin
Compartir

Deja un comentario

Tu dirección de correo electrónico no será publicada. Los campos obligatorios están marcados con *

This site is protected by reCAPTCHA and the Google Privacy Policy and Terms of Service apply.